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美联储“新政”说时容易做时难,下月政策决议措辞将备受瞩目

本文摘要:这意味着美联储将采取更灵活的姿态来对宏观经济进行调控,而不再拘泥于就业与通胀的数据。而从鲍威尔周四的讲话中,大家却已经提前看出,美联储当前惧怕的已经不再是通胀抬头,而是通胀率迟迟居低不上的诡异困境。鲍威尔因此强调:如果这一困境无法得到解决,那么美联储的两大政策目标——物价稳定和就业充分,就都将无从谈起。

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美联储“新政”说时容易做时难,下月政策决议措辞将备受瞩目美联储主席鲍威尔在当地时间周四发表演讲,并一如市场各界的预期,透露出来货币政策新政措施。具体来说,美联储将会允许并默视通胀率在2%以上的高位运行一段时间,同样也会放任失业率在一段时间内低于其此前所设定的下限目标。换而言之,美联储加息的门槛在其“新政”之下已被抬得更高。这意味着美联储将采取更灵活的姿态来对宏观经济进行调控,而不再拘泥于就业与通胀的数据。

但业内分析人士指出,所谓“新政”说起来很容易,但要实行起来却有困难。因为,一旦把未来的加息行动与具体的通胀目标解绑,对政策的调控时机与力度,就更加考验美联储的前瞻性与判断力,同时对于投资者而言,货币政策可预见性也会变得更加缺少透明度。分析师因此指出,美联储此后还需要就新版政策措施的详细落实细节与市场强化沟通,否则一切就可能只是纸上谈兵。因而,在鲍威尔的讲话之后,市场目光已经提前聚焦于此后将在9月15-16日举行的下一次联邦公开市场委员会(FOMC),届时,美联储将有机会向公众解释其真正措施将如何把美国经济从战后最糟糕的经济危机中拯救出来。

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而从鲍威尔周四的讲话中,大家却已经提前看出,美联储当前惧怕的已经不再是通胀抬头,而是通胀率迟迟居低不上的诡异困境。此前,市场投资者就曾已押注,在今年再度降息至“零利率”之后,美联储将在此后数年间持续维持低利率政策,直到通胀率稳定达到其当年预设的2%区间之后。而过去8年来,美国的平均核心通胀水平仅有1.4%,远低于预设目标。

在此期间,生产力增长停滞、全球化冲击、人口老龄化和新一轮技术革命,都被拿来作为解释在货币供应量和美联储资产负债表快速扩张的背景下仍止步不前的原因,但至今各方还无法给出一个令人信服的结论。根据美联储的观点,通胀率过低的环境令美联储缺少了加息的空间和自由,这意味着其在下一轮经济下行周期到来时会因政策宽松空间的消失而变得无比被动。

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这一困境最早出现在上世纪90年代的日本,但现在却成了所有发达国家央行的心病。鲍威尔因此强调:如果这一困境无法得到解决,那么美联储的两大政策目标——物价稳定和就业充分,就都将无从谈起。但许多投资者却相比仍对通胀可能随时抬头的前景感到担忧,认为美联储印出的美元钞票并不会真的凭空消失,终究有一天,上世纪70年困扰美国的两位数高通胀率将会卷土重来,令大家饱受其害。同时,也有许多观察者并不相信美联储的新政有能力引导通胀率回到正轨,尤其是眼下美国失业率仍高达10%,薪资对物价的拉动聊胜于无的背景下。

同时,美联储的政策行动还受到联邦政府财政政策不给力的牵制,在驴象两党的议员仍在新一轮援助资金问题上争执不下的背景下,消费活动预期也料遭受进一步重挫,在此背景下,至少直到中期期限,美国核心通胀率都难有回升的空间。这种状况下,美联储对通胀设定的预期目标,恐怖还要通过诸如负利率和限定债券收益率上限等进一步的非常规措施才能实现。这些措施,据部分美联储内部人士和圈外人所言,能够有效地提振通胀率水平,但是其所面临的巨大争议也意味着美联储不会轻易动用之。而对此,鲍威尔本人也承认,当前宏观经济环境错综复杂,许多问题上大家只能走一步看一步。

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但无论如何,加以时日,美联储终将实事求是,基于现实采取最合适最有必要的政策路线,来带领经济走出当前的暴风雨。


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